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一攬子增量政策:如何理解,對(duì)股市有何影響

2024-10-24 21:18:00

來源:第一財(cái)經(jīng)

(本文作者伍超明為財(cái)信證券研究院副院長)

一、近期一攬子增量政策密集出臺(tái)。9月24日以來,“一行一局一會(huì)”、發(fā)改、財(cái)政、住建等各部委先后召開新聞發(fā)布會(huì)介紹重磅增量政策,這一連串行動(dòng)是中央在經(jīng)濟(jì)工作上發(fā)出總動(dòng)員令后展開的一項(xiàng)綜合性、系統(tǒng)性工作。重點(diǎn)圍繞加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)、擴(kuò)大國內(nèi)有效需求、推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、提振資本市場、加大助企幫扶力度五方面進(jìn)行。

二、政策背后的邏輯:經(jīng)濟(jì)“質(zhì)的有效提升”和“量的合理增長”之間的失衡風(fēng)險(xiǎn)在增加,“質(zhì)”和“量”是辯證統(tǒng)一關(guān)系,需保持兩者的動(dòng)態(tài)平衡,當(dāng)前主要是提高“量的合理增長”速度和潛力。一是國內(nèi)居民、企業(yè)、政府三部門正陷入“收入-支出-資產(chǎn)”螺旋下降的負(fù)反饋循環(huán),持續(xù)沖擊總需求。二是面對(duì)房地產(chǎn)市場、地方政府債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)三大風(fēng)險(xiǎn)疊加交織,穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)壓力越來越接近重要臨界點(diǎn)。三是內(nèi)部需求不足疊加外部環(huán)境不確定性尤其是中美博弈加劇,完成短中長期目標(biāo)面臨一定挑戰(zhàn)和約束,即短期內(nèi)完成全年GDP增長5%左右的目標(biāo)難度加大,中期保障“十四五”順利收官并邁入高收入國家需要“量的合理增長”,長期實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)和2035年達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平需要“質(zhì)”和“量”協(xié)調(diào)發(fā)展。總之,形勢倒逼政策破局。

三、政策怎么看:思路轉(zhuǎn)變,大規(guī)模刺激加改革政策序幕拉開。本輪一攬子增量政策是為打好量的合理增長“保衛(wèi)戰(zhàn)”、完成短中長期發(fā)展目標(biāo)“保衛(wèi)戰(zhàn)”、防風(fēng)險(xiǎn)“保衛(wèi)戰(zhàn)”,而開啟的新一輪大規(guī)模刺激加改革政策,在性質(zhì)上屬于政策思路大轉(zhuǎn)向,不僅僅是一個(gè)短期逆周期調(diào)控措施。一是力度上,或比肩歷史危機(jī)應(yīng)對(duì)措施,政策序幕已開啟,還有增量政策在路上。二是性質(zhì)上,屬于財(cái)政貨幣政策思路和框架的大轉(zhuǎn)向、大轉(zhuǎn)變,貨幣政策成功強(qiáng)化了預(yù)期管理、提振資本市場由以往“動(dòng)口”指導(dǎo)轉(zhuǎn)向創(chuàng)設(shè)新工具直接進(jìn)行“動(dòng)手”提供流動(dòng)性支持,財(cái)政政策放開手腳破局,財(cái)政貨幣建立聯(lián)合工作組,打開政策寬松空間,以走出應(yīng)對(duì)需求不足失靈、失效的陳舊路徑。三是效果上,預(yù)計(jì)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升可期,中長期回歸潛在增長水平關(guān)鍵看民企和房地產(chǎn)預(yù)期的改善。

四、股市行情:預(yù)計(jì)有望迎來一輪偏強(qiáng)上升行情。當(dāng)前政策面、資金面、基本面和估值面,均支持A股迎來一輪上漲行情。演進(jìn)路徑上,預(yù)計(jì)呈現(xiàn)出“快速拉升-寬幅震蕩-重新上行”特征的概率偏大。建議采取“三角形”策略布局,進(jìn)攻側(cè)布局代表新質(zhì)生產(chǎn)力方向的科技成長板塊,中間層把握盈利改善的大消費(fèi)、大金融板塊,防守側(cè)適當(dāng)配置高股息、低估值的紅利方向,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的平衡。預(yù)計(jì)本輪行情持續(xù)半年的概率偏大,需警惕國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期和外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:重大地緣政治沖突,海外爆發(fā)金融危機(jī),國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)大幅不及預(yù)期。

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