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二季度貨幣政策執(zhí)行報告釋放了哪些新信號?

2024-08-12 08:11:00

來源:證券日報

原標(biāo)題:二季度貨幣政策執(zhí)行報告釋放了哪些新信號?

日前,中國人民銀行(以下簡稱“央行”)發(fā)布《2024年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(以下簡稱《報告》)。相較于《2024年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(以下簡稱“一季度報告”),《報告》作出了一些新表態(tài)和新部署。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示,《報告》聚焦“促改革、穩(wěn)增長、防風(fēng)險”三大方向,注重“平衡好短期和長期、穩(wěn)增長和防風(fēng)險、內(nèi)部均衡和外部均衡”的關(guān)系,成為下一階段引導(dǎo)金融支持實體和影響市場走勢的風(fēng)向標(biāo)。

加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)

年內(nèi)降準(zhǔn)、降息仍可期

在下一階段貨幣政策主要思路上,《報告》指出,穩(wěn)健的貨幣政策要注重平衡好短期和長期、穩(wěn)增長和防風(fēng)險、內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系,增強(qiáng)宏觀政策取向一致性,加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié),增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好態(tài)勢,為完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)營造良好的貨幣金融環(huán)境。

不同于一季度報告提出的“強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”,《報告》調(diào)整為“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”。東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示,《報告》強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”,意味著下半年貨幣政策將在穩(wěn)增長方面持續(xù)用力、更加給力。在綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,加大金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度,促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降過程中,降準(zhǔn)降息都有空間。

“為配合政府債券發(fā)行,三季度有可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點;四季度央行有可能再度下調(diào)主要政策利率(7天期逆回購利率)0.1個百分點至0.2個百分點。”王青說,為支持國民經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),預(yù)計央行還會充分發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用,包括適時設(shè)立新的政策工具;適度下調(diào)現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性政策工具利率,為有效發(fā)揮這些政策工具作用創(chuàng)造更為有利的條件;適度提高相關(guān)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的額度等。

溫彬認(rèn)為,在7月份降息政策組合拳落地之后,年內(nèi)降準(zhǔn)、降息等總量工具仍可期待。后續(xù)對穩(wěn)定信貸的需求提升。一季度報告要求“保持貨幣信貸供給與實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的有效融資需求相適配”,強(qiáng)調(diào)信貸供給的合理適度,與4月份以來“防空轉(zhuǎn)、擠水分”的監(jiān)管引導(dǎo)相匹配;但《報告》強(qiáng)調(diào)“深入挖掘有效信貸需求,加快推動儲備項目轉(zhuǎn)化”,重點轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定信貸需求,也是更加注重逆周期調(diào)節(jié)、穩(wěn)增長的體現(xiàn)。

再度提示債市風(fēng)險

貨幣政策支持性立場不變

今年以來,銀行理財?shù)雀鞣N資管產(chǎn)品規(guī)模增長較快,尤其是在債市火熱背景下,一些投向債券市場的資管產(chǎn)品受到投資者追捧。在長債利率持續(xù)下行背景下,資管產(chǎn)品對于長債的配置增多,未來利率若回升將不可避免帶來資管產(chǎn)品凈值的回撤。

此次《報告》通過專欄文章《資管產(chǎn)品凈值機(jī)制對公眾投資者的影響》解釋凈值化管理內(nèi)涵,并提醒投資者宜審慎評估資管產(chǎn)品投資風(fēng)險和收益。

溫彬談到,一方面是在長債利率已偏離合理中樞水平的背景下,央行再度提示債市回調(diào)的風(fēng)險。結(jié)合《報告》提到的“對金融機(jī)構(gòu)持有債券資產(chǎn)的風(fēng)險敞口開展壓力測試,防范利率風(fēng)險”表述,以及近日央行指導(dǎo)大行賣債、對于部分地區(qū)農(nóng)商行集中買債行為啟動自律調(diào)查來看,未來央行對于機(jī)構(gòu)配債行為和利率曲線調(diào)節(jié)將進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管。另一方面,旨在強(qiáng)調(diào)資管產(chǎn)品收益與風(fēng)險并存、剛性兌付已不復(fù)存在,引導(dǎo)投資者降低收益預(yù)期、注重風(fēng)險匹配,避免銀行存款持續(xù)非理性流出并衍生出系統(tǒng)性風(fēng)險。

“后續(xù)央行與金融監(jiān)管部門不排除會繼續(xù)運(yùn)用預(yù)期管理、窗口指導(dǎo)、買賣國債、監(jiān)管約束等方式來降低利率風(fēng)險,及時校正和阻斷金融市場風(fēng)險的累積,防止利率的單邊預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。”溫彬說。

招商證券研報認(rèn)為,雖然央行對長債利率風(fēng)險關(guān)注度提升,但這并不意味著貨幣政策立場收緊,貨幣政策支持性的立場導(dǎo)向并不改變。

完善住房租賃金融支持體系

支持存量商品房去庫存

在房地產(chǎn)方面,《報告》強(qiáng)調(diào),“著力推動已出臺金融政策措施落地見效,促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”“加大保障性住房建設(shè)和供給”“加大住房租賃金融支持”。

值得一提的是,央行在《報告》的專欄文章《支持住房租賃產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展》中指出,下階段,要繼續(xù)發(fā)揮好支持政策對住房租賃產(chǎn)業(yè)的推動作用,完善住房租賃金融支持體系,同時,充分調(diào)動市場化機(jī)構(gòu)的積極性,通過更多社會資金的投入,建立可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式,支持存量商品房去庫存,助力推動房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

今年6月份,央行設(shè)立保障性住房再貸款,激勵引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持地方國有企業(yè)收購已建成未出售商品房,用于配租配售。同時,租賃住房貸款支持計劃不再實施,1000億元額度并入保障性住房再貸款,保障性住房再貸款合計3000億元。支持的收購標(biāo)的由商品住房擴(kuò)大到商品房,用途由租賃擴(kuò)大到可租可售。6月末,金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的租賃住房貸款余額為247億元,租賃住房貸款支持計劃余額為121億元。

財信研究院副院長伍超明對《證券日報》記者表示,預(yù)計未來政策將著力于打通政府收購存量商品房的堵點,完善優(yōu)化相關(guān)配套政策,如財政貼息降低收儲成本、擴(kuò)大收儲主體范圍、放寬保障房面積要求等,推動存量政策加快落地見效。

溫彬認(rèn)為,后續(xù)來看,保障性住房再貸款余額相較于總額度仍有較大空間,對市場刺激有待進(jìn)一步發(fā)力。此外,住房租賃產(chǎn)業(yè)是未來房地產(chǎn)新發(fā)展模式的重要方向,針對住房租賃產(chǎn)業(yè)的多元化投融資渠道有待進(jìn)一步拓寬,例如拓寬住房租賃企業(yè)債券融資渠道、穩(wěn)步發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金等。

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