歐元區(qū)債務(wù)風(fēng)險將繼續(xù)擴散

　　吳旻認(rèn)為，未來歐元區(qū)內(nèi)的債務(wù)風(fēng)險將繼續(xù)擴散，脈沖性的歐元下跌與長期性的經(jīng)濟增長中樞下降與物價水平不穩(wěn)定將無可避免。

　　吳旻分析認(rèn)為，對于歐元區(qū)而言，債務(wù)風(fēng)險并不會因為IM F和歐盟的救助而完全釋放，由于歐元區(qū)內(nèi)沉重僵化的工資-福利體系，以及未來人口老化的挑戰(zhàn)，債務(wù)風(fēng)險未來仍然會繼續(xù)擴散。根據(jù)Ernst& Y oung最新的測算，到2014年，葡萄牙的債務(wù)余額占G D P水平將達到102%，愛爾蘭將達到81%，西班牙將達到81%，比利時將達到109%，而作為核心國家的法國也將達到100%。

　　同時，歐盟體內(nèi)的財政政策基本安排與規(guī)則目前已經(jīng)無法維持，對于歐元這一貨幣帶來了極大的風(fēng)險。

　　《馬斯特里赫特條約》(簡稱《 馬 約》)和《穩(wěn)定與增長公約》(簡稱《公約》)這兩大條約，基本規(guī)定了歐盟財政政策的基本規(guī)則。《馬約》對成員國財政政策的規(guī)定包括，歐盟各成員國的財政赤字占G D P的比重不能超過3%，政府債務(wù)余額占G D P的比重不能超過60%；《公約》則在《馬約》的基礎(chǔ)上確定了歐盟財政政策協(xié)調(diào)的規(guī)則、過度財政赤字的懲罰程序，以及建立了監(jiān)督各國財政運行狀況的預(yù)警機制。二者對于財政赤字與債務(wù)率的控制，被認(rèn)為是歐元穩(wěn)定的基石，也是為了實現(xiàn)歐元區(qū)央行保持物價穩(wěn)定目標(biāo)的基礎(chǔ)。吳旻表示，但以債務(wù)危機擴散的情勢來看，目前這兩大條約的安排已經(jīng)名存實亡。

　　在以主權(quán)民族國家結(jié)盟形成的貨幣共同體中，財政政策的基本規(guī)則一旦受到廢棄，那么重新制定新的財政安排與債務(wù)重組，將會面臨繁冗的政治程序與協(xié)調(diào)。德國政府對于希臘提出的5%的融資利率，顯然是具有政治正確性卻絕對不具備經(jīng)濟效率性的安排。因此，歐元出現(xiàn)脈沖性的下跌基本無可避免。

　　同時，歐元區(qū)的長期經(jīng)濟增長中樞下降與物價水平不穩(wěn)定將同樣無可避免。財政收支和債務(wù)負擔(dān)會通過赤字和債務(wù)的融資對物價造成嚴(yán)重影響，并長期影響經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定。與此同時，在各個經(jīng)濟體發(fā)展相對不均衡的歐元區(qū)內(nèi)，僅以維持物價穩(wěn)定為目標(biāo)的歐元區(qū)央行對于負利率的容忍十分有限，基本不會采用通過長期維持負利率的方式來推動經(jīng)濟的“復(fù)脹式”復(fù)蘇，這限制了未來歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟體的債務(wù)償還能力。

　　但是，歐盟的一體化除了表達經(jīng)濟上的訴求更表達了政治上的訴求，這減弱了歐元區(qū)失控的風(fēng)險。“歐盟在地緣政治上的訴求，保證了其一體化進程的繼續(xù)推進，從而使得歐盟核心國家為債務(wù)形成無形或者有形擔(dān)保；這會減弱歐元區(qū)失控的風(fēng)險。”吳旻表示。

　　其同時認(rèn)為，歐洲核心國家正在經(jīng)歷強勁的周期性反彈，這也減弱了歐元與歐元區(qū)的崩潰風(fēng)險。雖然希臘等歐元區(qū)非核心國家由于債務(wù)危機拖累經(jīng)濟增長，但是歐洲核心國家近期出現(xiàn)了強勁的周期性反彈。“事實上，自由浮動的匯率體系對于實體經(jīng)濟的增長本身就是一種自愈的機制安排，隨著歐元在近期的下滑，歐元區(qū)受到影響的出口與工業(yè)生產(chǎn)都有所恢復(fù)。在德國和法國的帶領(lǐng)下，歐元區(qū)制造業(yè)產(chǎn)出呈現(xiàn)近4年來最強勁的增長。事實上，歐洲核心國家的經(jīng)濟實力與增長潛力，才是歐元最大的基本面。”