孫延群：資本市場上人人都會犯錯，而優(yōu)秀的投資人之所以能夠成功，就在于比其他人少犯錯。在這個充滿不確定性的市場，要盡量減少錯誤，只有盡量把握更多的確定性，比如一只股票的長期趨勢由大的宏觀背景、行業(yè)趨勢、資金流動狀況等因素決定，從這些層面分析可確定性要高很多。而要預測一只股票的短期走勢，錯誤的概率就大得多。

　　如果一個投資者的股票根本沒有市場報價，他致富的可能性應該要大得多，巴菲特的成功就在于他超越了市場漲跌。最好的管理情緒的方式，就是不看行情，至少應該少看行情。

　　《財富生活》：你的投資思路更接近于巴菲特，但許多人認為巴菲特式的投資并不適合中國的公募基金經(jīng)理，你怎么看？

　　孫延群：我覺得自己相對而言較接近巴菲特，就是較少關(guān)注股價，而更關(guān)注上市公司的資產(chǎn)價值、商業(yè)價值。我認為，中國股市正從過去完全投機的市場向有效的市場轉(zhuǎn)變，巴菲特式的投資已經(jīng)有合適的土壤。從2001年到2005年漫長的熊市中，有許多公司給投資者賺了很多錢，只要從基本面出發(fā)，從估值的角度就可以選出這些值得長線持有的股票。

　　《財富生活》：近期市場在3000點上方走出了逼空行情，投資者的心態(tài)卻是如履薄冰，你對今年的市場怎么看？

　　孫延群：今年的市場跟去年有明顯不同，去年是從一個錯誤的定價到恢復理性的過程，更容易把握。今年市場的特點是，因為賺錢效應，大量資金涌進市場，投資者承擔風險的意愿比過去更強，風險控制不那么嚴格，同時，宏觀經(jīng)濟增長仍然非常強勁，這些因素封住了股市大幅下跌的空間。當然，市場的整體估值水平已不低，但一些大公司、代表市場主流的公司并不存在嚴重的泡沫，不過，一些沒有基本面支撐的小股票，由于新投資者的不成熟，確實出現(xiàn)了較嚴重的泡沫。投資者應該多一分警惕。

　　《財富生活》：你會否跟隨市場調(diào)整策略？

　　孫延群：我想，還會堅持自己的選股標準，我喜歡持續(xù)增長、長期給投資者帶來超額回報的公司，即使估值高一點也會堅持持有。在阿爾法的投資組合中，會有具核心競爭力的優(yōu)質(zhì)公司，也會有被低估的周期性公司，我較注重組合的均衡，不會過于集中在某個領(lǐng)域。

　　《財富生活》：有部分基金經(jīng)理對今年受到熱烈追捧的資產(chǎn)注入、整體上市概念表現(xiàn)出了較大興趣，你怎么看？

　　孫延群：整體上市是今年以來持續(xù)的市場熱點之一，而且可能成為今年獲取超額收益的重要來源，部分整體上市的公司確實是把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，對公司價值會有比較大的提升。但需要對具體的細節(jié)作仔細的分析，比如注入資產(chǎn)的發(fā)展前景如何、收購價格是否便宜、股價是否已經(jīng)反映等等，投資者應該避免盲目的跟風炒作，因為整體上市個股往往魚龍混雜，甚至有很多虛假信息等，有很大投資風險。

　　《財富生活》：你怎樣處理每天繁多的報告與各類信息？

　　孫延群：我是注冊會計師，比較喜歡看財務數(shù)據(jù)，歷史數(shù)據(jù)會告訴你很多東西。從歷史上看，有些公司在財務上造假，即使他們可以瞞住一時，但遲早會露出馬腳。我也很喜歡閱讀研究報告，不過現(xiàn)在市場總體的氛圍較浮躁，有些公司也非常積極地出來表現(xiàn)自己，會對我們的判斷形成一些噪音，所以應該保持冷靜，客觀地閱讀。

　　《財富生活》：今年的投資機會主要在什么領(lǐng)域？

　　孫延群：今年的投資主題會非常多，可能會出現(xiàn)熱點不斷輪換的局面。我更關(guān)注另外一種機會，也許在某一階段市場會產(chǎn)生集體性的錯判，這很可能發(fā)生在周期性行業(yè)中，即部分周期性行業(yè)的公司業(yè)績可能會超出預期。

　　《財富生活》：目前市場整體估值已較高，是否會增加投資的難度？

　　孫延群：今年投資的難度肯定會比去年高，因為大部分公司缺乏必要的安全邊際，但我們在分析市場時不應該采用僵化的方法，除了宏觀、行業(yè)、估值的因素，還有資金流動的影響。中國面臨非常寬松的資金環(huán)境，現(xiàn)在每個月都有兩百億美元左右的外貿(mào)順差，流動性過剩的狀況短期內(nèi)不會改變，資金承擔風險的意愿更強，也能接受更高的估值，而且這是一個封閉的市場，沒有別的低估值的市場供我們選擇。在資本市場的定價模型中，貼現(xiàn)率降低，股價就會相應上升，如果市場整體承擔風險的意愿增加了，所有股票貼現(xiàn)值下降了，估值就可以提高。