隨著封閉式基金到期日的臨近，基金價(jià)格踏上逐漸向凈值回歸的道路，但并沒有完全消除折價(jià)現(xiàn)象，預(yù)期的套利收益依然可見。
今年以來，頗令投資人期待的事情就是封閉式基金到期“封轉(zhuǎn)開”，不少持有人和潛伏的套利者終于有“守到云開見日出”的感覺，到期日臨近的小規(guī)模封閉式基金大行其道，成為2006年封閉式基金市場(chǎng)最炙手可熱的投資品種。
今年以來封閉式價(jià)格上漲36.92%
晨星統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2006年8月25日，封閉式基金今年以來價(jià)格指數(shù)上漲36.92%。其中，晨星小規(guī)模封閉式基金指數(shù)漲幅高達(dá)46.94%，超過同期大規(guī)模基金33.08%的價(jià)格回報(bào)率，同時(shí)也戰(zhàn)勝晨星股指32.46%的漲幅。圖一簡(jiǎn)單勾勒出晨星封閉式基金指數(shù)的脈絡(luò)走向。在此期間，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)凌厲的前三甲是：基金安久，62.21%；基金天華，60.74%；基金久富，60.69%。此輪封閉式基金行情的爆發(fā)有以下幾點(diǎn)原因。
其一，“封轉(zhuǎn)開”是封閉式基金表現(xiàn)如火如荼的誘因。通過“封轉(zhuǎn)開”，封閉式基金轉(zhuǎn)為可以直接按凈值申購(gòu)和贖回的開放式基金。目前，國(guó)內(nèi)封閉式基金的交易價(jià)格與凈值之間存在較大折價(jià)，因此，“封轉(zhuǎn)開”理論上存在較大的套利空間。價(jià)值被低估的封閉式基金若能轉(zhuǎn)成開放式基金，或是持有人按凈值贖回，豈不獲利豐厚？基金興業(yè)是國(guó)內(nèi)首只到期“封轉(zhuǎn)開”的基金，期間投資者踴躍買入，折價(jià)率日益縮小，導(dǎo)致其價(jià)格不斷攀升，逐漸向凈值回歸。部分2007年到期的小規(guī)模基金于8月份紛紛向證監(jiān)會(huì)遞交轉(zhuǎn)型方案的市場(chǎng)傳言，再次掀起小規(guī)模基金的上漲狂潮。可見，追求套利收益仍然是小規(guī)模基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上漲的最大推動(dòng)力。
其二，業(yè)績(jī)表現(xiàn)是基金投資價(jià)值的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。單位凈值體現(xiàn)了封閉式基金的內(nèi)涵價(jià)值，是封閉式基金定價(jià)的長(zhǎng)期影響因素之一。整體來看，基金作為價(jià)值投資的倡導(dǎo)者和執(zhí)行者，在進(jìn)行價(jià)值投資的過程中戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，而封閉式基金業(yè)績(jī)中報(bào)使基金驕人的業(yè)績(jī)有跡可循。依據(jù)晨星行業(yè)分類統(tǒng)計(jì)，上半年封閉式基金投資主題覆蓋工業(yè)材料、消費(fèi)品和金融服務(wù)行業(yè)及個(gè)股，踏準(zhǔn)了牛市行情的節(jié)拍，為基金持有人帶來了可觀的業(yè)績(jī)回報(bào)。截至2006年8月25日，封閉式基金今年以來整體凈值增長(zhǎng)了42.74%，其中大、小規(guī)模封閉式基金凈值分別上漲40.50%和44.90%。基金科翔、基金景陽和基金興華扮演“領(lǐng)軍”角色，今年以來的凈值回報(bào)率依次是56.79%、56.48%和56.20%。可以看出，期間業(yè)績(jī)優(yōu)良的封閉式基金也是二級(jí)市場(chǎng)投資者競(jìng)相爭(zhēng)奪的籌碼。因此，封閉式基金投資價(jià)值的核心在于基金本身，如果基金自身業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意，投資價(jià)值也會(huì)大打折扣。
其三，高折價(jià)率不可小覷。如果說凈值是衡量封閉式基金的內(nèi)在價(jià)值，折價(jià)率則屬于基金的外延價(jià)值。折價(jià)率的高低直接決定著基金單位價(jià)格對(duì)單位凈值的偏離程度。國(guó)內(nèi)封閉式基金的折價(jià)由來已久，其按照二級(jí)市場(chǎng)供求關(guān)系決定價(jià)格的交易制度是造成封閉式基金折價(jià)交易的根本制度性因素。從供給的角度看，目前封閉式基金數(shù)量的發(fā)展處于停滯的階段，且有逐年減少的趨勢(shì)。但其替代品——開放式基金數(shù)量和品種的快速擴(kuò)張，在一定程度上彌補(bǔ)了封閉式基金投資風(fēng)格單一、不能贖回變現(xiàn)的缺陷，也是造成封閉式基金折價(jià)率普遍走高的原因之一。因此，部分大規(guī)模基金在此輪行情波動(dòng)中有率先上漲、短線反彈的特征，成為繼“封轉(zhuǎn)開”行情冷卻后的領(lǐng)漲品種，場(chǎng)外資金的大舉介入，亦促成封閉式基金市場(chǎng)的短期行情。
8月份封閉式基金持續(xù)升溫，除了再次借力“封轉(zhuǎn)開”題材外，也恰與近期基金分紅有關(guān)。今年以來，市場(chǎng)上共有18只封閉式基金實(shí)現(xiàn)分紅，分紅的基金個(gè)數(shù)與單位分紅總額基本與去年持平，而每一次分紅預(yù)期似乎都撩撥著市場(chǎng)最敏感的神經(jīng)，封基市場(chǎng)因此變得躁動(dòng)不安，接連上演短暫的火爆行情。