資產(chǎn)管理公司（下稱AMC）轉(zhuǎn)型久拖不決，中國信達資產(chǎn)管理公司（下稱信達）終于先行一步。

　　來自多個渠道的消息證實，國務(wù)院近期已批復(fù)信達的轉(zhuǎn)型方案。

　　在這一最新方案中，信達將復(fù)制工行、農(nóng)行財務(wù)重組的模式，與財政部共設(shè)“共管賬戶”，將信達歷史上形成的2000多億元巨額掛賬損失剝離至此賬戶，存續(xù)時間初定為十年。另外，信達所欠數(shù)百億元央行再貸款也將停息掛賬。

　　AMC轉(zhuǎn)型討論經(jīng)年，方案幾易其稿，一直難產(chǎn)，最后剩下一個技術(shù)問題，即財政如何補償AMC的巨額掛賬損失。

　　成立于1999年的四大AMC（華融、長城、東方、信達），是以央行再貸款和定向發(fā)行金融債的方式，對口承接了工、農(nóng)、中、建四大國有銀行的巨額不良資產(chǎn)。四家AMC掛賬的政策性不良資產(chǎn)損失合計至今仍高達約1.4萬億元，與十年前對口接受的不良資產(chǎn)規(guī)模幾乎持平。

　　引入“共管賬戶”方案后，財政部不需要立即支付現(xiàn)金化解損失，而信達的財務(wù)報表將變得干凈甚至“健康”。財政部將作為惟一股東推動信達改制，完成商業(yè)化轉(zhuǎn)型，進而引進戰(zhàn)略投資者、擇機上市。

　　據(jù)信達人士透露，改制后的信達股份公司有望在年內(nèi)掛牌。在完成財務(wù)重組之前，信達暫不引入建行作為戰(zhàn)略投資者。此前的轉(zhuǎn)型方案，曾探討由建行注資200億元持股信達49%的可能，終因信達的資產(chǎn)當(dāng)時難以定價而暫緩。

　　其他三家AMC是否也能如法炮制？“最多是信達、華融二家，財務(wù)狀況最差的兩家AMC不可能跟進。”一位銀監(jiān)會人士強調(diào)。本刊記者亦獲知，不良資產(chǎn)處置進展最慢的長城資產(chǎn)管理公司，由于商業(yè)化轉(zhuǎn)型比較困難，已經(jīng)轉(zhuǎn)而尋求成為一家政策性的資產(chǎn)管理公司。

　　“如果不盡快商業(yè)化轉(zhuǎn)型，建設(shè)激勵機制以改善人員結(jié)構(gòu)，都無從談起。”一位AMC人士談轉(zhuǎn)型的緊迫所在，急于擺脫當(dāng)前財政部“收支兩條線”、事事需報批的管理模式。資產(chǎn)管理公司是否能找到可持續(xù)的盈利模式，則是另一個巨大的問號。

　　中國式安排

　　“如果能以這種方式剝離掛賬損失，大家也都可以照搬。”來自其他AMC的人士不無羨慕之意。

　　這一轉(zhuǎn)型方案的改革路徑是：剝離不良資產(chǎn)進行財務(wù)重組，清理資產(chǎn)負(fù)債表；股份化擇機引進戰(zhàn)略投資者；IPO上市補充資本金。2009年10月獲批先行轉(zhuǎn)型的信達，迄今具體方案數(shù)易其稿，今年5月上報國務(wù)院并獲批的方案，新意之處就是采用了“共管賬戶”。

　　“財政一下子拿不出來這么多錢化解損失”，業(yè)內(nèi)人士解釋稱，因此沿用了“共管賬戶”模式這一中國特殊的制度安排。

　　為完成財務(wù)重組、股改上市，工行、農(nóng)行在剝離不良資產(chǎn)時，分別與財政部建立了損失類貸款2460億元、8000多億元的共管賬戶，未來靠多種渠道核銷，包括后續(xù)可以獲得的部分所得稅退稅、財政部的股本收益、不良資產(chǎn)回收現(xiàn)金等，也不排除財政部減持少量股權(quán)方式。

　　因此“共管賬戶”的本質(zhì)，是用未來的收益來還當(dāng)前的欠賬，做法是將剝離的不良資產(chǎn)置換成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，變成持有財政部的等額付息債券，財政部以未來獲得的分紅、所得稅等歸還。

　　信達、華融、東方、長城四家AMC相繼成立時，每家資本金100億元，財政部為惟一股東。成立之初，從工行、農(nóng)行、中行、建行按賬面值接收1.4萬億元不良資產(chǎn)，四家AMC從央行獲得6041億元再貸款，又對四大國有銀行及國家開發(fā)銀行共發(fā)行8110億元金融債券，由財政部擔(dān)保，期限均為十年。

　　2004年，為配合國有銀行股改上市，在第二次大規(guī)模不良資產(chǎn)處置時，央行向AMC再次提供了為期五年的6195億元再貸款，用于收購中行、工行、建行、交行等銀行的可疑類貸款，并且明確要按實際中標(biāo)價格償還本息，超過部分由央行停息掛賬。這部分再貸款的歸還已延期至2012年。