本報記者 劉琪

新一期LPR（貸款市場報價利率）出爐。7月22日，中國人民銀行（下稱“央行”）授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%。兩個品種的報價均較前值下調(diào)10個基點。同時，這也是1年期LPR年內(nèi)首次下調(diào)，5年期以上LPR則是年內(nèi)第二次下調(diào)。

在分析人士看來，7月份LPR下調(diào)有多重原因，其中之一便是當(dāng)日7天期逆回購利率的下調(diào)。7月22日，央行公告稱，“為優(yōu)化公開市場操作機(jī)制，從即日起，公開市場7天期逆回購操作調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標(biāo)。同時，為進(jìn)一步加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，加大金融支持實體經(jīng)濟(jì)力度，即日起，公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.80%調(diào)整為1.70%”。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)溫彬?qū)Α蹲C券日報》記者表示，伴隨公開市場招標(biāo)方式轉(zhuǎn)變和7天期逆回購操作利率下調(diào)，其政策利率的屬性進(jìn)一步強(qiáng)化。在此背景下，為暢通利率由短及長、由金融市場至實體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，LPR相應(yīng)下調(diào)。同時，為穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)運行，更好激發(fā)消費和投資需求、降低融資成本，避免市場化信貸需求過度收縮，也需要通過LPR下調(diào)，實現(xiàn)以“價”的下行來平衡“量”的適度擴(kuò)張。此外，叫停“手工補(bǔ)息”等帶動銀行負(fù)債成本改善，也為LPR下調(diào)創(chuàng)造一定空間。

溫彬進(jìn)一步表示，近期按揭早償意愿再度抬頭，使得居民中長貸凈增額受到較大擾動。在此背景下，下調(diào)LPR進(jìn)而帶動明年年初房貸利率重定價，可以在一定程度上緩解居民的早償意愿，穩(wěn)定居民端信用。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟在接受《證券日報》記者采訪時表示，目前，主要政策利率的功能已經(jīng)逐步由公開市場7天期逆回購操作利率更多承擔(dān)。7天期逆回購利率的下降，既是進(jìn)一步強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，加大金融支持實體經(jīng)濟(jì)力度，也對LPR報價有一定的引導(dǎo)和錨定作用。

實際上，自2019年8月份LPR改革以來，MLF操作利率一直是LPR報價的定價基礎(chǔ)。不過隨著市場環(huán)境的變化，MLF利率與LPR的“脫鉤性”逐漸顯現(xiàn)，部分優(yōu)質(zhì)客戶的實際貸款利率已遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了LPR。央行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上也提出：“持續(xù)改革完善LPR，針對部分報價利率顯著偏離實際最優(yōu)惠客戶利率的問題，著重提高LPR報價質(zhì)量，更真實反映貸款市場利率水平”。

由此，市場上對于“LPR定價機(jī)制改革”的呼聲越來越高。溫彬認(rèn)為，在MLF作用逐步淡化下，未來可考慮借鑒國際經(jīng)驗，用類似SOFR（有擔(dān)保隔夜融資利率）的短端市場利率作為浮動貸款利率的定價基準(zhǔn)。這有利于提高貸款基準(zhǔn)利率的公允性，也有利于提高利率傳導(dǎo)效率。

“為深化利率市場化改革，從根本上改善貸款定價基準(zhǔn)的質(zhì)量，新的貸款定價‘基準(zhǔn)錨’要靠近市場真實交易，與金融市場主流利率深度連接。”溫彬認(rèn)為，DR系列（隔夜為主）的可能性最大，相關(guān)的改革也應(yīng)在進(jìn)一步研究推進(jìn)之中。

光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，此次LPR下調(diào)后，短期看，LPR同貸款市場利率運行水平更趨貼合。中期看，有必要仿照國際經(jīng)驗，以交易活躍的、無風(fēng)險或極低風(fēng)險的、短中期金融市場品種作為貸款定價新“基準(zhǔn)錨”，貸款定價加點形成實際執(zhí)行利率，而存量貸款或需要“再換錨”。