摩根大通中國(guó)投資銀行副主席兼中國(guó)綜合公司和企業(yè)投融資主席龔方雄，昨日打飛的來(lái)成都與媒體見面，并就近期市場(chǎng)關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題發(fā)表了自己的看法。

　　關(guān)鍵詞 股市

　　今年A股“后高”有點(diǎn)懸

　　龔方雄：去年底今年初我一直講，今年A股會(huì)前低后高。“前低”不幸言中，“后高”能不能到來(lái)？現(xiàn)在，我的信心不是增加了，而是減少了。

　　今年，國(guó)內(nèi)外不確定因素增加了，國(guó)際市場(chǎng)能不能穩(wěn)定下來(lái)，要看各國(guó)政府怎么做，尤其是歐盟，能不能進(jìn)一步整合，進(jìn)一步走向財(cái)政聯(lián)盟，而不僅僅是貨幣聯(lián)盟。

　　國(guó)內(nèi)也要看政策。我們是不是在國(guó)際形勢(shì)不確定，國(guó)際經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增加的情況下還要進(jìn)一步緊縮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策？我認(rèn)為，現(xiàn)在需要靜觀其變，政策需要一個(gè)冷靜期，要觀察一下已出臺(tái)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的影響，而不要過(guò)度擔(dān)心通脹威脅，不要夸大通脹預(yù)期。

　　關(guān)鍵詞 投資

　　過(guò)去9年A股僅漲了20%

　　龔方雄：過(guò)去9年，中國(guó)A股只漲了20%多，比不上房地產(chǎn)投資的回報(bào)率，但在未來(lái)10年，這一現(xiàn)象將會(huì)改變。我看好未來(lái)10年的A股發(fā)展。

　　2001年A股最高點(diǎn)是2245點(diǎn)，如今在2700點(diǎn)左右，9年間只漲了20%多，而同為“金磚四國(guó)”，巴西股市漲了7倍，俄羅斯?jié)q了6倍，印度漲了5倍。巴西、俄羅斯、印度股市上漲的原因是資源價(jià)格上漲，而中國(guó)是資源匱乏的國(guó)家，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)基本都在中下游。

　　在此期間，中國(guó)只有一種資產(chǎn)的漲幅是與“金磚四國(guó)”的其余3國(guó)股市相匹配的，那就是房地產(chǎn)。

　　A股9年間漲幅小，還有一個(gè)原因是，此前A股沒有實(shí)現(xiàn)了全流通，隨著股改的完成，不少上市公司實(shí)現(xiàn)全流通，全流通的過(guò)程就是一個(gè)市場(chǎng)供給大幅擴(kuò)容的過(guò)程。供給多，自然價(jià)格就難以上漲，這也是A股回報(bào)率低的原因之一。

　　近期，國(guó)際金價(jià)走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)投資者也大肆追逐黃金。歐洲各國(guó)央行對(duì)歐元失去信心，是導(dǎo)致投資者追捧黃金的原因所在。投資者缺乏有效的避險(xiǎn)工具，只能追逐黃金以求財(cái)富保值，于是黃金成為財(cái)富投資的避難所。但是，隨著不樂觀預(yù)期的消散，股市會(huì)走好，黃金將走弱。

　　關(guān)鍵詞 通脹

　　CPI今年4%見頂

　　龔方雄：今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)比年初的預(yù)計(jì)好得多。年初，很多人說(shuō)第一季度CPI就會(huì)超過(guò)3%，但實(shí)際上只有2.2%，3月份是2.4%，4月份是2.8%，整體通脹低于預(yù)期。

　　不用太在意短暫的通脹上升。我認(rèn)為通脹會(huì)在第二、第三季度見頂，到時(shí)候通脹也就是4%的樣子。在4%見頂以后，未來(lái)會(huì)逐漸回落。今年全年CPI維持在3%以下，應(yīng)該很容易做到。

　　不要夸大通脹風(fēng)險(xiǎn)。去年是通縮，現(xiàn)在是經(jīng)濟(jì)正常化的過(guò)程，通脹回到2-4%，是很正常的。

　　中國(guó)通脹的來(lái)源有兩方面，一是農(nóng)產(chǎn)品，二是進(jìn)口資源。農(nóng)產(chǎn)品通脹的反映周期一般為6個(gè)月時(shí)間。就像2007年的時(shí)候，6個(gè)月以后豬肉價(jià)格跌得很厲害，原因是農(nóng)民養(yǎng)的很多豬上市。農(nóng)產(chǎn)品一般很難給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)持續(xù)的通脹壓力，它有6個(gè)月的反映周期，6個(gè)月后通脹自然會(huì)下來(lái)；對(duì)原材料、對(duì)進(jìn)口的通脹預(yù)期的管理，最有效的做法是讓人民幣適度升值，而不是加息，因?yàn)榧酉⒑茈y影響全球價(jià)格。從長(zhǎng)期來(lái)講，人民幣漸進(jìn)式升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是健康的。中國(guó)只要恢復(fù)到2005年開始匯改時(shí)的政策就可以了。

　　中國(guó)的通脹是可控的。現(xiàn)在通脹上升，是從去年不正常狀態(tài)恢復(fù)到正常狀態(tài)的反映，并不表示通脹失控。如果夸大通脹預(yù)期和通脹威脅，反而會(huì)在經(jīng)濟(jì)體系里制造新的通脹預(yù)期。

　　關(guān)鍵詞 樓市

　　樓市不宜“急剎車”

　　龔方雄：今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)樓市遭到一系列打壓，很多打壓措施都是史無(wú)前例的。現(xiàn)在，樓市價(jià)格有下行趨勢(shì)，成交量突然沒了。樓市需要成交量，出臺(tái)政策的目標(biāo)是避免房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲，但不是要房地產(chǎn)從此開始價(jià)也下行、量也下行。

　　國(guó)家大力鼓勵(lì)建設(shè)經(jīng)濟(jì)適用房、廉租房，但短期不一定上得去，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)適用房、廉租房建設(shè)要靠地方政府做，而現(xiàn)在地方政府融資平臺(tái)不能搞，也就是不能融資，地方政府沒有錢。

　　今后，萬(wàn)一國(guó)際上又出事，萬(wàn)一出口又不行了，而國(guó)內(nèi)樓市又冷卻了，我們有能力讓內(nèi)需成為引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的動(dòng)力嗎？房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈那么長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資一旦減緩下來(lái)，對(duì)鋼鐵、水泥產(chǎn)業(yè)有影響；房地產(chǎn)成交量減小對(duì)制成品、家電、家具、裝修都有很大影響。

　　房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)不可否認(rèn)的事實(shí)。現(xiàn)在，服務(wù)業(yè)、其它內(nèi)需還沒有完全起來(lái)，中國(guó)是不是可以不需要房地產(chǎn)而只是以內(nèi)需來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呢？

　　關(guān)鍵詞 希臘危機(jī)

　　歐元潛藏崩盤危險(xiǎn)

　　龔方雄：歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)一開始就失控了。歐盟在上周末做出了一個(gè)決定性的決定，在歐盟內(nèi)部成立了一個(gè)救助基金，相當(dāng)于歐盟內(nèi)部的IMF(國(guó)際貨幣基金組織)。我的理解是，這是歐盟作出的生死抉擇。

　　大家知道，貨幣聯(lián)盟如果沒有一定的財(cái)政聯(lián)盟，那是非常難以運(yùn)作的。世界上很多人，包括一些知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，都說(shuō)整個(gè)歐洲貨幣聯(lián)盟，包括歐元最終會(huì)崩盤，因?yàn)闅v史上確實(shí)還沒有這種體制存在過(guò)，就是貨幣政策大家是統(tǒng)一的，統(tǒng)一的貨幣，統(tǒng)一的貨幣政策，但是財(cái)政是分開的。其實(shí)，在希臘危機(jī)沒有擴(kuò)散前，只要?dú)W盟愿意救希臘，希臘危機(jī)就不會(huì)演變成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。希臘本身債務(wù)很高，但希臘在整個(gè)歐盟經(jīng)濟(jì)體系中只占4%，是非常小的。希臘牽涉的債務(wù)也就1000多億美元，只要法國(guó)、德國(guó)愿意救，就很容易達(dá)到目的。

　　現(xiàn)在，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，就業(yè)狀況也在改善，但美元這么強(qiáng)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有影響，也就是會(huì)削弱美國(guó)企業(yè)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　美元單方面走強(qiáng)，歐元這么弱，實(shí)際上增加了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去幾周，全球市場(chǎng)的變化增大了全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的不確定性，也增大了全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)成長(zhǎng)的不確定性。 記者 胡希

　　實(shí)習(xí)記者 石洪波 攝影 謝輝