作為基金經(jīng)理,常被問(wèn)到的一個(gè)問(wèn)題就是:投資新基金好,還是投資老基金好?這個(gè)問(wèn)題其實(shí)不是一個(gè)“正確的問(wèn)題”。對(duì)投資基金來(lái)說(shuō),僅僅依靠時(shí)間這一個(gè)變量做出投資決策當(dāng)然很不嚴(yán)謹(jǐn)。
新基金通常指成立一年之內(nèi)的基金。機(jī)構(gòu)投資者通常認(rèn)為尚處于建倉(cāng)期的基金為新基金。而對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō),新基金一般指正在發(fā)行和或者即將發(fā)行的基金。關(guān)于新舊基金的選擇,從以下方面我們或許可以略見(jiàn)一斑。
投資品種選擇。新基金因?yàn)閯倓偝闪ⅲ鸾?jīng)理可以根據(jù)市場(chǎng)的最新走勢(shì)和最新涌現(xiàn)的投資熱點(diǎn),選擇投資品種,構(gòu)建投資組合。而老基金因?yàn)閭}(cāng)位較重,基金經(jīng)理即使看到了新的投資機(jī)會(huì),也要先賣掉手里的部分股票,才有可能買新的股票。那么,在時(shí)機(jī)的把握上就稍遜一籌。
建倉(cāng)成本。直接的建倉(cāng)成本通常包括兩部分:手續(xù)費(fèi)支出和價(jià)格沖擊成本。買入股票就要支付傭金和印花稅等費(fèi)用,即手續(xù)費(fèi)。大資金買入股票通常會(huì)推高股票的價(jià)格。老的基金通常持有較高的股票倉(cāng)位,其建倉(cāng)成本已經(jīng)體現(xiàn)在以往的凈值中。而新基金因?yàn)槿砸I股票,則必然產(chǎn)生手續(xù)費(fèi)和價(jià)格沖擊成本,這部分成本將會(huì)沖抵未來(lái)可能的收益。所以,在建倉(cāng)成本上,老基金占有優(yōu)勢(shì)。
系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制。新基金剛成立時(shí),股票倉(cāng)位通常為零。所以,當(dāng)市場(chǎng)正處于下跌時(shí),新基金可以減緩建倉(cāng)節(jié)奏,以規(guī)避短期市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。在2005年4季度,當(dāng)時(shí)新成立的基金跌幅普遍較老基金小,就是這個(gè)道理。反之,如果市場(chǎng)正處于快速上升階段,那么,新基金就比較被動(dòng)了。所以對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制,新老基金因市場(chǎng)所處階段的不同而優(yōu)劣互現(xiàn)。
基金經(jīng)理的選擇。基金未來(lái)的業(yè)績(jī)?nèi)绾危突鸾?jīng)理的投資能力密切相關(guān)。老基金通常已經(jīng)運(yùn)作了一段時(shí)間,投資者對(duì)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和能力有一定認(rèn)識(shí),對(duì)其未來(lái)的投資業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)把握相對(duì)要大一些。新基金的基金經(jīng)理如果是新人,那么投資者通常應(yīng)該考查一段時(shí)間,來(lái)熟悉其投資風(fēng)格并評(píng)判其投資能力。不過(guò),現(xiàn)在越來(lái)越多的基金公司崇尚團(tuán)隊(duì)投資的模式,新基金的未來(lái)業(yè)績(jī)可能和整個(gè)投資團(tuán)隊(duì)的投資能力關(guān)聯(lián)度更大。另外,為了新基金的成功發(fā)行,也考慮到基金公司資源的局限,許多公司推出“老”基金經(jīng)理來(lái)管理新基金。所以,通過(guò)研判該基金公司其他基金的過(guò)往業(yè)績(jī),或者該基金經(jīng)理所管理過(guò)的其他基金的業(yè)績(jī),也可以較清晰的判斷出新基金未來(lái)的可能表現(xiàn)。
新基金建倉(cāng),老基金“借光”。一個(gè)基金公司管理的新老基金,因?yàn)楣灿靡粋(gè)投資研究平臺(tái),其投資品種的選擇上必有某些偏好。通常一個(gè)新的基金在建倉(cāng)時(shí),也會(huì)高比例買入同一公司其他基金持有的某些重倉(cāng)股票。那么,新基金建倉(cāng)時(shí),老基金“借光”就很自然。這一點(diǎn)在新基金規(guī)模巨大時(shí)尤其明顯。當(dāng)然,決定股票長(zhǎng)期價(jià)格的仍是公司的基本面。就認(rèn)購(gòu)費(fèi)用來(lái)說(shuō),各基金公司為順利推銷新基金,通常對(duì)于認(rèn)購(gòu)新基金的投資者給予一定的認(rèn)購(gòu)費(fèi)用的優(yōu)惠。老基金通常無(wú)此待遇。
新基金便宜?新基金只有一元錢。老基金如果管理的好,凈值肯定大于一元錢。買新基金比買老基金便宜——這是一些投資者買新基金的邏輯。同樣的1800元,得到1000份1.8元的基金,和得到1800份1元的基金,雖然價(jià)值完全一樣,但投資者心理上就覺(jué)得后者“更劃算”。其實(shí)基金的凈值高低僅反映了其過(guò)去所取得的利潤(rùn),對(duì)未來(lái)的表現(xiàn)只能起到參考的作用,顯然以基金凈值的高低來(lái)判斷基金是否便宜是站不住腳的。
一般來(lái)說(shuō),分析基金應(yīng)注意三個(gè)方面:基金經(jīng)理,投資研究架構(gòu),以及基金本身的特點(diǎn)。首先要了解基金經(jīng)理的投資經(jīng)歷和投資業(yè)績(jī),投資風(fēng)格和投資理念,甚至個(gè)人的性格因素;其次,了解基金公司的治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制,以及投資研究體制是否合理有效;最后,要了解所要投資基金的投資策略,投資方向和風(fēng)險(xiǎn)收益特征。