“兌現(xiàn)危機(jī)”是否真的存在
6月29日，一款名為“國投飛龍藝術(shù)品基金9號集合資金信托計(jì)劃”的產(chǎn)品發(fā)布公告稱：“基金成立以來運(yùn)作正常，現(xiàn)已到期終止，信托資金已全部兌付”。國投信托是國內(nèi)最早發(fā)行藝術(shù)品信托的公司，旗下國投飛龍9號于2010年12月發(fā)行，信托期限為兩年，發(fā)行規(guī)模為1.5億元，資金用于購買雅盈堂合法擁有藝術(shù)品的收益權(quán)。該信托計(jì)劃認(rèn)購1000萬元以下的投資者預(yù)期收益率為8%，超過1000萬元的投資者預(yù)期收益率為8.5%。按照信托計(jì)劃規(guī)定，當(dāng)運(yùn)行滿12個(gè)月后，雅盈堂擁有提前回購的權(quán)利，由中國嘉德(微博)國際拍賣有限公司擔(dān)任藝術(shù)品的保管人和保證人。據(jù)國投信托內(nèi)部人士表示，信托計(jì)劃已經(jīng)正常兌付，該信托的抵押物主要是數(shù)幅書畫作品，至于具體的處置手段則不便透露。
很顯然，這是一次藝術(shù)品基金提前兌付行為，據(jù)北京龍藏天下投資管理公司董事長趙祥龍介紹，藝術(shù)品基金的提前或延期兌付，都必須經(jīng)過全體買受人的同意。以國投飛龍9號為例，信托計(jì)劃完成正常兌付，似乎將目前越傳越大的藝術(shù)品基金“兌現(xiàn)危機(jī)”問題推向了謠言的行列。
那么藝術(shù)品基金是否就真的不存在所謂的“兌現(xiàn)危機(jī)”？很顯然，單憑國投飛龍9號的提前兌付似乎并不能完全打消這樣的疑問。加之，與該款基金有著密切聯(lián)系的北京雅盈堂文化發(fā)展有限公司實(shí)際控股人王耀輝日前因金融案件被調(diào)查事件，越發(fā)使得這款基金的提前兌現(xiàn)失去了原本的參照價(jià)值。趙祥龍告訴記者：“任何的投資都會有一個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即市場性風(fēng)險(xiǎn)，如果始點(diǎn)走錯(cuò)了，在市場的高點(diǎn)建倉，低點(diǎn)出貨，這肯定是虧了，這就是市場風(fēng)險(xiǎn)。藝術(shù)品作為小眾的投資品種，任何小眾的投資品種都會面臨一個(gè)流動性風(fēng)險(xiǎn)。這種流動性在市場極具波動的情況下也會出現(xiàn)流動性的困擾，流動性風(fēng)險(xiǎn)也就會暴露。目前國內(nèi)的藝術(shù)品基金恰巧是面臨著兩層風(fēng)險(xiǎn)疊加一起的危險(xiǎn)時(shí)段，所以，國內(nèi)藝術(shù)品基金想要在市場低點(diǎn)的時(shí)候出貨，只能是以更低的價(jià)格才能出手。”
以更低的價(jià)格出手顯然無法保證藝術(shù)品基金的正常兌付，試想，如果國內(nèi)藝術(shù)品市場在接下來秋拍階段仍無法摘掉“調(diào)整”的帽子，行情與成交量持續(xù)走低。那么，以增值為目的的藝術(shù)品基金投資勢必要面臨著到期而無法正常兌付的問題，甚至有可能會產(chǎn)生大范圍的兌現(xiàn)危機(jī)。對此，趙祥龍也認(rèn)為，“藝術(shù)品基金兌現(xiàn)危機(jī)的出現(xiàn)，取決于藝術(shù)品基金管理人與投資人對市場所保持的信心程度，如果有信心，即便出現(xiàn)兌付危機(jī)，也是可以轉(zhuǎn)化過去的；相反，如果對市場失去了信心，那么必然會出現(xiàn)爆倉的現(xiàn)象，違約行為也就隨之而來。”
危機(jī)與機(jī)遇并存，藝術(shù)品基金舊時(shí)代的終結(jié)
始自今年春拍乃至?xí)永m(xù)到秋拍的市場低迷使得原本紅火的國內(nèi)藝術(shù)品基金領(lǐng)域極有可能在短時(shí)間內(nèi)遭遇到集中性兌付難題，甚至可能引發(fā)兌現(xiàn)危機(jī)。但所謂塞翁失馬焉知非福，正如同趙祥龍所說的，“在經(jīng)歷了這次的兌現(xiàn)危機(jī)之后，國內(nèi)藝術(shù)品基金作為新興的事物，野蠻生長的時(shí)代結(jié)束了，同時(shí)，更重要的是，無論是投資者、藏家、藝術(shù)家，都應(yīng)該通過這一輪的博弈，找到適合自己的發(fā)展道路，也是藝術(shù)基金的發(fā)展道路。”換言之，即將出現(xiàn)的國內(nèi)藝術(shù)品基金的集中兌現(xiàn)期，將會成為國內(nèi)藝術(shù)品基金內(nèi)部自我淘汰的開始，也極有可能是國內(nèi)藝術(shù)品基金新時(shí)代的到來。
而對于藝術(shù)品基金遭遇兌現(xiàn)危機(jī)所可能引發(fā)的市場問題，趙祥龍也說到，“藝術(shù)品市場本身就是一個(gè)與宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣發(fā)行量高度相關(guān)的市場，在這個(gè)基礎(chǔ)上，危機(jī)信號的放大可能對因?yàn)橄矚g才收藏的藏家影響不大，但對于投機(jī)性的投資者沖擊就會很大。其實(shí)所有問題又回歸到原點(diǎn)，即藝術(shù)品收藏的初衷與目的——因?yàn)橄矚g所以收藏，因?yàn)槭詹厮酝顿Y的主軸線。所以說這次的秋拍或者明年的春拍，將會檢驗(yàn)我們的市場是投資型的還是投機(jī)型的。”