1月30日，上海鋼聯(lián)發(fā)布高管離職公告，公司三位副總經(jīng)理賈良群、毛杰、俞連貴宣布辭職。上市公司三位副總經(jīng)理同時離職的情況，在A股上市公司頗為罕見。

在上海鋼聯(lián)高管動蕩的背后，是其最重要的子公司“上海鋼銀”電商平臺傳出巨額虧損的消息。

“上海鋼銀去年的自營業(yè)務出現(xiàn)虧損，可能過億元。”近期，這條消息在華東鋼貿(mào)圈內(nèi)口口相傳。與傳言相對應的是，上海鋼銀近期大幅下調了業(yè)務員的提成和薪資標準，不少地區(qū)分公司開始裁員。這也成為鋼貿(mào)人士證明上海鋼銀2014年出現(xiàn)虧損的佐證。

作為上市公司上海鋼聯(lián)最重要的子公司，上海鋼銀的大幅虧損若坐實，無疑會對上市公司的業(yè)績造成巨大的影響。上海鋼聯(lián)財報顯示，其1-9月合計利潤為633萬元，此番出現(xiàn)貿(mào)易虧損過億元若坐實，必然會對上市公司股價造成影響，資本市場上眾機構和投資者無疑將遭遇一次黑天鵝事件。

那么，鋼銀自營業(yè)務情況究竟怎樣，情況是否真如傳言那樣嚴重?

上海鋼銀的自營業(yè)務

按照上海鋼聯(lián)財報顯示，上海鋼銀的業(yè)務主要采用寄售模式，即生產(chǎn)商或鋼貿(mào)商委托鋼銀平臺進行在線銷售，貨物交易、貨款支付、提貨、二次結算等環(huán)節(jié)都由鋼銀平臺全程參與。寄售模式下由公司向客戶收取貨款，并向客戶開具發(fā)票，因此其交易額計入公司營業(yè)收入。

不過有業(yè)內(nèi)人士介紹，上海鋼銀除了線上交易外，還有眾多的線下交易。其采取的模式也多種多樣，既有線上的寄售轉為線下，賺取傭金的模式;也有向上游的鋼廠買斷貨物后，再在電商平臺銷售賺取傭金的方式;還有和托盤方合作向鋼廠大筆采購或者鎖貨，再向下游銷售賺取差價。不過以上種種模式，雖然可以促使鋼銀的交易量提升，并將交易量轉為電商交易平臺數(shù)據(jù)的好處，但也給鋼銀帶來不少煩惱。在實際操作中，市場不斷傳出種種不美妙的聲音。

2014年7月，鋼銀無錫公司從無錫市兆順不銹中板有限公司代理一批中板生意做寄售，每月2萬噸的量。按照當時每噸約3000元的價格，單月價款總額達6000萬元。“我們跟兆順那邊簽了月訂貨的合同，只要持續(xù)有貨，就幫他們賣下去。” 上海鋼銀一位業(yè)務員在電話中透露。

貌似簽訂了大單，對公司業(yè)績會有很大的提升，不過事實卻非如此。

鋼銀當?shù)胤止�司業(yè)務員在電話中介紹：“兆順的寄售每噸給鋼銀返利30元，鋼銀返利給批發(fā)商1000噸以下每噸返利10元，1000噸以上每噸返利20元，給業(yè)務員返利5元。”

一位鋼貿(mào)業(yè)內(nèi)人士給記者算了一筆賬，“30元的鋼廠返利，減去10-20元批發(fā)商商返利，5元業(yè)務員返利，5-10元的增值稅和資金利息，再加上人員、辦公、資金等方面的成本，這筆業(yè)務完全是虧損的。”

由于兆順產(chǎn)品價格與市場上同類產(chǎn)品價格相比更便宜，因此兆順的產(chǎn)品在市場上銷售較快。因此這筆交易看上去更像是鋼銀主動進行的激進銷售，也就是說鋼銀付出虧損的代價拉動交易額進而給資本市場一個靚麗的數(shù)據(jù)。

不過在其他的自營交易中，鋼銀虧損的問題開始放大。

2014年5月開始，上海鋼銀無錫分公司代理一批萍鋼的鋼板生意，每月會有3000噸出貨要求，但這批貨銷售狀況不甚理想。有鋼銀業(yè)務員介紹，月銷售萍鋼產(chǎn)品也就2000噸左右。

不過為了保證與鋼廠履約，鋼銀每月都會自掏腰包將未銷售的貨物全部買下。此舉造成的結果就是：這月的舊賬未除，下個月的新賬又來，未出售的產(chǎn)品越來越多。更為重要的是，鋼銀與鋼廠的結算方式是一月一結，即以當月的銷售價格為標準。

眾所周知，2014年，國內(nèi)鋼材價格一直在走下坡路。鋼銀用自有資本吞下的這些鋼材不僅要付出資金、庫存成本，更需承受市場價格下滑的風險。

可對比的數(shù)據(jù)為：2014年年中，國內(nèi)鋼材價格每噸尚在3000元以上，而到現(xiàn)在已經(jīng)跌至每噸2400元，跌幅達20%。若鋼銀在年中被迫購進的鋼材一直沒有銷售出去，那么其每噸虧損約600元。顯然，這部分費用無法通過幾十元的鋼廠返還傭金覆蓋。

在鋼銀自營業(yè)務中，還有一種更為激進的模式，即前文所說的與托盤方合作。鋼銀利用托盤方提供的資金向鋼廠大筆采購貨物或者鎖定貨物，隨后將這部分貨物在電商平臺乃至線下銷售，從中賺取差價。這種模式本身更像是傳統(tǒng)的鋼貿(mào)交易，與鋼鐵電商目前主流的保價代銷模式完全相悖。

這種模式，若放在前幾年市場情況較好，鋼價持續(xù)上漲的背景下，可以獲得不錯的收益。而在行情不好的情況下，對貿(mào)易商的客戶資源、出貨速度、操作精細化程度以及與鋼廠的談判能力提出了極高的要求。而上海鋼銀，在這方面或許就吃了不小的虧。

以中板為例，目前鋼銀2014年11月在上海寶山地區(qū)的中儲倉庫存放1.5萬噸的唐鋼中厚板，而到目前尚有1萬噸貨物。

根據(jù)中國鋼鐵現(xiàn)貨網(wǎng)的數(shù)據(jù)：2014年11月中旬唐鋼中厚板平均價為2900-2800元每噸;而到2015年1月29日，上海地區(qū)的唐鋼中厚板均價已跌至每噸2400-2440元。較去年11月，每噸下跌400-500元。這也意味著，僅這批貨，鋼銀就虧損了四五百萬元。

而據(jù)一位鋼貿(mào)圈人士介紹，類似這樣的情況，其他地區(qū)還有很多。

事實上，類似價格下跌的風險，從上市公司的財報也能窺見一二。

上海鋼聯(lián)三季報顯示：公司預付款從2013年年底的2.46億元猛增至7.12億元，增加189%。對于這一數(shù)字，鋼聯(lián)解釋為子公司鋼銀電商的預付采購款增加。三季報還顯示，公司其他應付款從2013年年底的8750萬元增加至3.22億元，增加268%，對此鋼聯(lián)解釋為子公司鋼銀電商的交易保證金增加。

此外，存貨由2013年年底的7878萬元增至9月底的2.63億元增加233.98%，對此鋼聯(lián)解釋為鋼材交易服務的鋼材庫存。

對照跌跌不休的鋼材價格，如果上海鋼銀的存貨等沒有做好市場價格風險的預防措施，其在這波鋼價下跌的大勢中造成虧損確實屬于大概率事件。

一位給上海鋼銀做托盤的企業(yè)負責人亦私下透露稱，2014年上海鋼銀做類似的交易虧損有億元。而這也與目前市場的流傳的數(shù)字相符合。

虧損額或是上市公司前三季度利潤16倍

若按照上海鋼銀托盤方人士所稱的：此次鋼銀貿(mào)易或虧損額過億，那么這一虧損額對其上市的母公司業(yè)績無疑會帶來不小的影響。

公告顯示，2014年1-9月上海鋼聯(lián)實現(xiàn)營業(yè)收入27億元，較上年同期增長195.47%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤為633萬，較上年同期下降62.33%。也就是說此次市場所稱的上海鋼銀過億元的虧損額幾乎是上海鋼聯(lián)前三季度利潤的16倍。

另外一個不可忽視的問題為，上海鋼聯(lián)因為大力支持鋼銀電商平臺，其資金面臨著極大的壓力。

根據(jù)三季報顯示：上海鋼聯(lián)擁有的貨幣資金為3.4億元，但其擁有長期借款8000萬元，短期借款1.7億元。1-9月份的財務費用達1008萬元，同比增加563%，原因為新增銀行貸款增加了利息。

由此看來，上海鋼聯(lián)手上的資金較為緊張，大額的貸款成本正在吞噬著上海鋼聯(lián)本就稀薄的利潤。

不過即便如此，近期上海鋼聯(lián)還是公布了龐大的投資計劃，以及“雄心勃勃”的籌資計劃，若得以實施其需要承擔的財務費用將更驚人。

2014年12月24日，上海鋼聯(lián)公告稱，其將與俊安(中國)投資有限公司共同投資成立金控公司。新公司注冊資本10億元，上海鋼聯(lián)出資比例60%。同日，上海鋼聯(lián)宣布將在天津設立區(qū)域總部暨運營結算中心，注冊資本暫定為2億元。

一天之類，上海鋼銀宣布了約8億元的新投資。

1月28日，上海鋼聯(lián)又宣布，將投資5000萬元開設大宗商品國際交易中心。

不斷推出新項目，以及新項目后續(xù)的業(yè)務開拓，這些都將考驗上海鋼銀的資金流。而其三季報時賬面資金僅3.6億元，且面臨著1.7億元的短期借款壓力，如何籌資成為上海鋼聯(lián)業(yè)務開拓首先需要面對的問題。

隨后，上海鋼聯(lián)對外宣布令人驚訝的借款計劃。

1月22日，上海鋼聯(lián)公告，公司控股子公司上海鋼銀經(jīng)營發(fā)展需要，擬向銀行申請金額為15億元授信，借款用于鋼銀電商的日常經(jīng)營活動。同日，鋼聯(lián)還公告稱，公司及鋼銀擬向控股股東及其關聯(lián)方申請2億元借款，借款利率為中國人民銀行同期貸款基準利率上浮10%，計息方式按照借款實際使用天數(shù)計息。

對照現(xiàn)有1-3年6%的貸款利率，上海鋼聯(lián)這17億元的貸款意味著每年超過一億多元的資金成本，上海鋼聯(lián)的財務費用壓力可謂“亞歷山大”。

更為重要的是，這筆資金的投入短期內(nèi)看無法確保盈利。

目前國內(nèi)鋼鐵電商尚無一家盈利，而業(yè)內(nèi)觀點認為3年內(nèi)，鋼鐵電商都將無法盈利。這也意味著上海鋼聯(lián)每年不僅要承受大筆的財務費用壓力，還得承受鋼銀電商的持續(xù)燒錢和虧損的困境;若再加上目前市場傳言的鋼銀電商現(xiàn)貨交易虧損過億元的消息，僅靠鋼聯(lián)的資訊業(yè)務微薄利潤能否填的平鋼銀電商的黑洞，上海鋼銀能否撐得過三年尚未可知。因為按照現(xiàn)有規(guī)定，一家上市公司若連續(xù)兩年虧損將被退市。

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