實(shí)際上，融資難題早在7.23事故之前就已經(jīng)出現(xiàn)了。在全面緊縮的信貸環(huán)境下，各大銀行年初就決定取消鐵道部基準(zhǔn)貸款利率下浮10%的優(yōu)惠，但遭到鐵道部的拒絕，致使全年貸款安排受到延誤。等到二季度最終接受時(shí)，放貸黃金期已錯(cuò)過了。

　　當(dāng)然，鐵道部的一時(shí)猶豫遠(yuǎn)不至于造成全面的斷供僵局。市場對鐵路冷淡的更重要原因是其越來越沉重的鐵路債務(wù)。鐵道部數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月30日，鐵道部總資產(chǎn)37395.2億元，總負(fù)債22288.5億元，負(fù)債率高達(dá)59.6%。有評估機(jī)構(gòu)估算到年底負(fù)債率很可能會超過60%的警戒線，達(dá)到65%的高度，到2012年鐵道部的資產(chǎn)負(fù)債率將可能超過70%。

　　從2011年開始的資金供應(yīng)枯竭，源于之前的盲目擴(kuò)大建設(shè)規(guī)模、從而將現(xiàn)有的融資資源消耗殆盡。在建工程由2008年的6000億元增至2010年的12782億元。與此相應(yīng)，其長期負(fù)債也從5483億元增至13105億元。按照這個(gè)數(shù)據(jù)，鐵道部的在建工程幾乎全部靠負(fù)債建設(shè)。如今，過高的負(fù)債率遭到了銀行的抵制。

　　2012年，鐵道部在高鐵建設(shè)急剎車。全路投資規(guī)模從7000億壓縮到4000億。但即使是4000億，也存在能否落實(shí)的疑問。據(jù)說在年終的鐵路工作會議上，與會的一些代表紛紛就表示出疑問。

　　今年，鐵道部安排將要開通的高鐵線路有漢宜、哈大、杭甬、杭寧等多條線路，蘭渝、蘭新雙線等數(shù)十條線路將要繼續(xù)建設(shè)，因此資金壓力巨大。

　　融資渠道單一狹窄

　　但按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議的定調(diào)，2012年的宏觀調(diào)控將是穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。北方交通大學(xué)教授趙堅(jiān)認(rèn)為，這意味著今年的銀根不會太松，鐵道部貸款和發(fā)債不會特別容易。

　　趙堅(jiān)指出，鐵道部近年來的建設(shè)資金基本上依靠銀行貸款和債市發(fā)債，另外就是與地方政府合資，而地方政府的出資，主要是征地拆遷折價(jià)入股，一部分通過地方債務(wù)平臺貸款而來。但到了2012年，鐵道部再通過這些慣性渠道籌資已經(jīng)變得很難。因?yàn)殍F道部的銀行貸款，已經(jīng)觸碰到了單一客戶不能超過年貸款凈額的集中度紅線。即便是2011年拿到的2000億資金，實(shí)際上是銀監(jiān)會"放寬"監(jiān)管尺度后才給的，而且貸款行主要是國開行和郵儲兩家政策性銀行。

　　此外，盡管國家支持鐵路建設(shè)，表明鐵道債是政府支持債券，但也要看市場是否買賬。

　　雖然去年10月以來鐵道部獲得融資支持，先后有國家2000億元銀行信貸和700億元鐵道債的資金支持，但目前在建項(xiàng)目約300個(gè)，鐵道部只能將錢投入到幾十個(gè)項(xiàng)目，而且有的只有一兩億元，相對于幾十億元、幾百億元的投資，依然是杯水車薪。

　　觀察人士認(rèn)為，即便現(xiàn)在鐵道部已經(jīng)放緩了高鐵建設(shè)速度，但是已經(jīng)在建的項(xiàng)目導(dǎo)致的債務(wù)問題仍然十分嚴(yán)峻。甚至有人預(yù)計(jì)2012年債務(wù)危機(jī)可能集中爆發(fā)。還貸高峰期臨近

　　世界銀行此前的一份報(bào)告也指出，短期內(nèi)龐大的高鐵投資計(jì)劃可能帶來的未來債務(wù)隱憂。從國際上看，高速鐵路很少能夠完全收回投資，除非是在人口最為稠密的長距離交通走廊。大多數(shù)政府在建設(shè)高速鐵路時(shí)，應(yīng)該考慮到未來用中央預(yù)算支持債務(wù)的必然結(jié)果。

　　不過，鐵道部官員及系統(tǒng)內(nèi)人士多次表示，近60%的資產(chǎn)負(fù)債率尚屬于安全區(qū)間。國家發(fā)改委綜合運(yùn)輸研究所黨委書記董焰認(rèn)為，中國高鐵正值建設(shè)期，在當(dāng)前階段，過萬億的負(fù)債水平并不算高，亦很難給出一條負(fù)債率的警戒線。

　　即便資產(chǎn)負(fù)債率雖然問題不大，但有兩項(xiàng)難題卻是人所共識的：一是鐵路規(guī)模龐大的固定資產(chǎn)無法變現(xiàn)，二是在公眾承受能力有限的情況下，不能指望提高高鐵票價(jià)來平衡收支。目前許多高鐵客流稀少，即使客座率高的項(xiàng)目，收入也低于原預(yù)期。剛投入運(yùn)營的高鐵所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，整體看還不足以償還債務(wù)。