臨近6月末，滬深股市連續(xù)下跌，將多頭逼上絕路。上證指數(shù)在昨日逼近2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口后出現(xiàn)反彈，今日早盤(pán)指數(shù)一度延續(xù)反彈，但午后拋壓再現(xiàn)，反彈終止。截至收盤(pán)，上證指數(shù)報(bào)2216.93點(diǎn)，較前一交易日小幅下跌5.14點(diǎn)或0.23%；深成指報(bào)收9416.50點(diǎn)，跌幅0.32%。

　　盤(pán)面看，今日盤(pán)中反彈屬于短線(xiàn)大跌后的修復(fù)性反彈，沒(méi)有明顯的主流熱點(diǎn)，反彈力度較弱。表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺的行業(yè)仍然是食品飲料和醫(yī)藥。今日成交額繼續(xù)萎縮，滬市全日成交452.2億元，深市成交562.2億元，兩市合計(jì)1014.4億元，成交意愿仍較弱。短線(xiàn)來(lái)看，修復(fù)性反彈在5日均線(xiàn)迅速下行的壓制下恐難繼續(xù)。

　　從近期市場(chǎng)大跌背后的邏輯來(lái)看，除了經(jīng)濟(jì)前景不樂(lè)觀以外，6月末資金面趨緊也是一個(gè)比較重要的理由。從shibor的走勢(shì)來(lái)看，近期中短期限持續(xù)上漲，7天期已經(jīng)突破4%。樂(lè)觀一點(diǎn)看，資金面的壓力有望在7月初解除。另一方面，目前市場(chǎng)的整體估值水平也處在絕對(duì)低位，滬深300滾動(dòng)市盈率日前已經(jīng)創(chuàng)出歷史新低，直逼10倍整數(shù)關(guān)口。因此市場(chǎng)極有可能在7月迎來(lái)一波反彈，由于缺乏經(jīng)濟(jì)及業(yè)績(jī)基本面支撐，反彈的邏輯基礎(chǔ)可能仍將是資金面短期寬松造成的估值修復(fù)以及政策向好的預(yù)期。基于這一邏輯，投資者可以關(guān)注低估值藍(lán)籌股。

　　何時(shí)到最低？從博弈的角度講，恐怕需要等待多頭絕望離場(chǎng)。可以關(guān)注幾個(gè)可能出現(xiàn)的情況：縮量新低、指數(shù)波動(dòng)加劇、融資市場(chǎng)出現(xiàn)償還潮等。

　　長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)及行業(yè)前景仍然是決定大盤(pán)、板塊及個(gè)股漲跌的基礎(chǔ)因素。可以說(shuō)，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的大基調(diào)決定了最近年來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情，此基調(diào)不改，市場(chǎng)運(yùn)行方式也不改。同時(shí)需要注意的是mini一點(diǎn)的投資周期和庫(kù)存周期對(duì)于市場(chǎng)的影響，這里面復(fù)雜的是不同行業(yè)、甚至同行業(yè)的不同公司，都可能存在差異，這將給我們的投資造成相當(dāng)大的麻煩。可供投資者選擇的策略包括：一、基于市場(chǎng)波動(dòng)的beta策略，需要應(yīng)用雙向投機(jī)工具并精確把握市場(chǎng)節(jié)奏；二、基于長(zhǎng)期成長(zhǎng)的alpha策略，需要較強(qiáng)的中微觀研究能力，博取行業(yè)及個(gè)股相對(duì)與市場(chǎng)的長(zhǎng)期超額收益。

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